Tržište duga trenutno vrednuje SpaceX obveznice kao visokorizične papire uprkos tome što im vodeće svjetske rejting agencije dodjeljuju investicioni status. Iako je kompanija Elona Muska postala javna prije svega nekoliko nedjelja, jaz između zvaničnih ocjena i stvarne tržišne cijene duga ukazuje na to da profesionalni investitori vide znatno veći rizik od bankrota nego što to sugerišu analitičari.
Prema izvještaju koji prenosi Bloomberg Adria, SpaceX je već plasirao 25 milijardi dolara javnog duga uz ukupnu tržišnu vrijednost od oko dva biliona dolara. Agencije Moody’s, S&P Global i Fitch dodijelile su ovim obveznicama prosječan rejting BBB. To predstavlja najniži nivo investicionog kvaliteta prije nego što dug pređe u spekulativnu teritoriju.
Nesklad između zvaničnog rejtinga i cijene duga
Tržište obveznica primjenjuje strože kriterijume kroz kreditni spred koji mjeri dodatni prinos u odnosu na državne obveznice. Dok se korporativnim papirima sa BBB rejtingom trguje uz prosječni spred od 0,92 procentna poena, spred za SpaceX iznosi značajno viših 1,62 poena. Ovaj podatak je iznad prosjeka za junk obveznice koji iznosi 1,55 poena.
Visoka premija za rizik koju investitori zahtijevaju u suprotnosti je sa euforijom koja je pratila inicijalnu javnu ponudu akcija. Potražnja za akcijama iznosila je više od 300 milijardi dolara za ponuđenih 75 milijardi. Ipak, najveći svjetski institucionalni investitori kroz tržište duga pokazuju da vide teži put ka realizaciji ambicioznih planova kompanije nego što to tvrdi njeno rukovodstvo.
Skepticizam je posebno izražen kod dugoročnog duga kompanije. Kreditni spred za petogodišnje obveznice iznosi 1,18 poena, ali se on značajno širi na 1,99 poena za obveznice sa rokom dospijeća od 30 godina. Ovakva kretanja sugerišu da povjerenje investitora opada sa protokom vremena iako rejting agencije drže ocjenu BBB stabilnom za sve ročnosti.
Pouke iz prošlosti i spekulativna vrednovanja
Izvještaj podsjeća na to da tržište često služi kao pouzdaniji indikator od agencija koje plaćaju sami izdavaoci duga. Slična diskrepancija zabilježena je uoči finansijske krize 2008. godine kod hipotekarnih papira koji su imali visoke rejtinge dok su spredovi nagovještavali opasnost. Trenutno se SpaceX vrednuje na više od 100 puta većem nivou od svojih prihoda.
Kompanija u registracionim dokumentima navodi ciljeve poput izgradnje baza na Mjesecu i gradova na drugim planetama. Dok investitori na tržištu akcija podržavaju ove vizije, tržište obveznica ostaje rezervisano prema onome što definiše kao junk akciju. Trgovci dugom preferiraju kolektivnu mudrost tržišta i konkretne rezultate u odnosu na dugoročne projekcije SpaceX tehnologija.
